预披露招股书显示，公司历史业绩颇为怪异，2011年一年利润竟超过前10年的总和，同时公司的募投项目能否盈利也需打上一个大大的问号。

    1、被疑财务造假：一年利润顶10年？

    预披露招股书显示，截至2011年3月31日，三夫户外净资产为8800万元。但凤凰财经根据招股书中发行人历次增资额统计，自2001年5月成立至2011年3月31日，公司股东总共投入资金6364万元，也就是说10年公司净利为2436万元。而蹊跷的是2011年一年净利润就为3365万元，比前10年利润总和还多出929万元。

    对此，三夫户外董秘表示，公司2011年利润突飞猛进是门店增加所致。然而，公司报告期内新增门店11家，净利润又为何停滞不前？根据招股书，公司2012年净利相比2011年下降18.11%，而今年一季度公司未经审计的净利润为93.93万元，同比下降44.55%。

    业内人士表示，对于零售企业而言，做假账、抬高业绩最常用的方式就是自买自卖，发票正常开，货款正常付，但购买产品者为公司利害关系人，购买的目的不是为消费，而是为虚拉业绩。

    2、募投项目或难以盈利

    根据招股书，公司拟募集资金总投资额为2亿元，其中1.56亿元用以建设29家专卖店、0.1亿元用以信息系统升级改造、其余资金用以补充流动资金。既然公司在报告期内新增门店11家，净利润不增反降，又拿什么保证用募集资金开设的门店能盈利呢？

    3、业绩或变脸

    对比国内外具有代表性的户外用品零售商或品牌商的毛利率后发现，报告期内，三夫户外的毛利率低于探路者、美国REI和哥伦比亚。

    招股书显示，上海飞蛙商贸有限公司主要供应始祖鸟品牌产品是三夫户外较为依赖的“拳头产品”，2013年始祖鸟品牌产品平均销售价格下滑5.66%，但三夫户外平均采购成本却下滑了3.07%。也就是说，三夫户外目前面临着销售价格下降幅度远大于采购成本的下降幅度的尴尬局面。

    4、市场竞争加剧

    近年来随着户外行业的蓬勃发展，国外户外用品零售巨头已逐步开始进入中国市场，国内专业户外店也逐步开始形成规模，公司面临较为严峻的市场挑战。在户外用品零售领域，三夫并不缺乏竞争对手。很多地区和城市都会有比较强势的地方性品牌，比如杭州嘉禾户外、深圳火狐狸、西安绿蚂蚁等。

    5、电子商务冲击

    国内电子商务的冲击以及大众网上购物观念的不断深入，专业户外实体店也面临着客流量减少的困境，从而对三夫户外的持续高速成长提出了新的挑战，甚至有可能导致市场占有率大幅下降。三夫户外电商发展相对较慢的原因是战略重心并不在此，三夫户外方面认为，即使互联网发展很快，但专业的户外店依然很有市场。

    根据招股书，清科集团CEO倪正东现身三夫户外的股东名单，其持有公司6.47%的股份。2008年，三夫户外前身三夫有限公司通过第二次增资，倪正东出资900万元成为公司第五大股东。

倪正东     倪正东是清科集团的创始人、CEO兼总裁，被称为“掌握中国创投市场最全面信息之人”，旗下的清科资本主营投行业务。除了三夫户外，目前倪正东还拥有北京清科投资管理有限公司83.30%的股权、北京清科信息咨询有限公司64.40%的股权、海南天涯在线网络科技有限公司6.4141%的股权。

    三夫户外前身三夫有限成立于2001年5月18日，注册资本为50万元。2011年6月，三夫有限整体改制为三夫户外。三夫户外目前总股本为5000万元，2013年底拥有门店34家。

    据证监会网站披露消息，三夫户外本次公开发行股票的总量不超过1,700万股，拟发行后总股本不超过 6700.00 万股，拟募集资金总投资额为20,025.81万元，保荐机构为东海证券股份有限公司。

    东海证券前身为常州市证券公司，于1993年成立，2003年更名为东海证券。东海证券曾计划在2008年下半年上市，但一直未能成行。2012年年初，证监会正式受理东海证券的改制申请，但是没过多久就中止审查。